周观点第105期:安防与智能制造供应链IT,比翼齐飞【海通计算机】

海通交易软件 其他2018-03-23 11:13:13

原标题:周观点第105期:安防与智能制造供应链IT,比翼齐飞【海通计算机】

上周(1.22-1.26)Wind 软件与服务指数上涨3.68%,同期沪深300 指数上涨2.24%。

智能化升级、雪亮工程带动安防行业进入新的景气周期

上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控,即“看得清”,带来高清摄像头的需求增量,随着计算机视觉等AI 技术的发展,智能摄像头横空出世,智能摄像头能够在没有人为干预的情况下,直接在前端分析目标的行为,我们认为从普通摄像头到高清摄像头再到智能摄像头是由行业需求推动的,我们认为未来智能摄像头有望走高清摄像头替换的路,成为摄像头的主力军。

平安城市推动了一二线城市监控覆盖率提升,然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率仍然较低,“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台,从而实现治安防控网络下沉,达到“全覆盖、无死角”。我们认为,雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。

智能制造供应链服务IT需求旺盛

根据工信部的数据,2017 年1-11 月我国软件收入同比增长12.6%,工业软件收入同比增长20.3%,增速比1-10 月提高2.7 个百分点,并且远超软件行业整体增速。工业软件加速发展的背后是智能制造产业的发展支撑,由于网络升级(5G)、新技术(AI、云计算、大数据)的发展,智能制造已经具备了爆发基础,“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环,因此我们认为工业软件快速发展是必然。

《中国制造2025》发布最新技术路线图。1 月26 日《中国制造2025》重点领域技术创新路线图发布会在北京召开,大会上专家表明到2025 年,中国通信设备、轨道交通装备、电力装备三个领域将整体步入世界领先前列,成为技术创新的引导者。

我们1月组合持续跑赢计算机指数。1 月组合共选了:大华股份、佳都科技、海康威视、宝信软件、启明星辰五只个股,截止01/26为止组合收益率3.2%。

上周(1.22-1.26)Wind 软件与服务指数上涨3.68%,同期沪深300 指数上涨2.24%。

智能化升级、雪亮工程带动安防行业进入新的景气周期

上一轮安防产业发展的推动力是平安城市,主要需求在于监控,即“看得清”,带来高清摄像头的需求增量,然而由于高清化带来了海量数据,传统后端分析时效性差,已经难以满足平安城市管理需求,急需新的解决方案。随着计算机视觉等AI 技术的发展,智能摄像头横空出世,智能摄像头能够在没有人为干预的情况下,直接在前端分析目标的行为,我们认为从普通摄像头到高清摄像头再到智能摄像头是由行业需求推动的,我们认为未来智能摄像头有望走高清摄像头替换的路,成为摄像头的主力军。

平安城市推动了一二线城市监控覆盖率提升,然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率仍然较低,“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台,从而实现治安防控网络下沉,达到“全覆盖、无死角”。2016 年6 月,全国第一批50 个公共安全视频监控建设联网应用工作示范城市先行先试,各试点已经在大面积建设实施中。根据中国信息中心报道,2017 年全国各省区申报“雪亮工程”重点支持城市(区)共有52 个单位。我们认为,雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。

智能制造供应链服务IT 需求旺盛

根据工信部的数据,2017 年1-11 月我国工业软件行业发展加快,软件收入同比增12.6%,工业软件收入同比增长20.3%,增速比1-10 月提高2.7 个百分点,并且远超软件行业整体增速。工业软件加速发展的背后是智能制造产业的发展支撑,由于网络升级(5G)、新技术(AI、云计算、大数据)的发展,智能制造已经具备了爆发基础,“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪,当前阶段是数字化、自动化改造,其中工业软件的部署、升级是关键一环,因此我们认为工业软件快速发展是必然。

《中国制造2025》发布最新技术路线图。1 月26 日,由国家制造强国建设战略咨询委员会主办,中国电子信息产业发展研究院承办的《中国制造2025》重点领域技术创新路线图发布会在北京召开,大会上专家表明到2025 年,中国通信设备、轨道交通装备、电力装备三个领域将整体步入世界领先前列,成为技术创新的引导者,另外高档数控机床、机器人、航天装备、海洋工程装备和高技术船舶、节能汽车、新能源汽车、农业装备、先进基础材料、关键战略材料、战略新材料等将整体步入世界先进行业,处于世界第二、第三。

我们1月组合持续跑赢计算机指数。1 月组合共选了:大华股份、佳都科技、海康威视、宝信软件、启明星辰五只个股,截止01/26 为止组合收益率3.2%。

4. 下周(01.29-02.02)公司重大事项(资料来源:wind)

4.1.立昂技术:1 月29 日,3173.316 万股首发原股东限售股份上市流通。

4.2.银江股份:1 月30 日,1.2892 万股定向增发机构配售股份上市流通,年报预计4 月19 日披露。

4.3.旋极信息:2 月2 日,召开股东大会审议关于增资北京都在哪网讯科技有限公司暨关联交易的议案。

4.4.赛为智能:2 月1,召开临时股东大会审议关于回购注销部分已不符合激励条件的已获授但尚未解限的第二期限制性股票的议案。

5.1 华宇软件:法检信息化领头人,技术领先+创新驱动凸显龙头实力

政策先导,法检信息化行业迅速发展:全面建设人民法院信息化3.0 规划启动于2016 年,在最高人民法院发布的《人民法院信息化建设五年规划》中确定了顶层设计、系统建设、保障体系、应用成效等四个方面55 项重点建设任务,提出于2017 年底总体建成人民法院信息化3.0 版,2020 年底实现人民法院信息化3.0 版在全国的深化完善。此外,智能化也是法检系统的重要发展趋势,在国务院发布的《新一代人工智能发展规划》中提出了要促进人工智能在证据收集、案例分析、法律文件阅读与分析中的应用,从而实现法院审判体系和审判能力智能化。人工智能与大数据技术的应用将有效提升司法效率,优化法律服务。

法检信息化版图深入,强化主业增长:从法检信息化发展趋势来看,随着大数据、云计算以及人工智能的发展,对信息化的要求将进一步提升,系统从单一的电子化拓展到内外信息互联互通、云端化、自主可控及大数据分析等,大幅拓宽电子政务的内涵和市场空间;此外,从业务条线上看,法检信息化的应用覆盖面也从前端业务解决方案进行延伸,如公共法律服务、法律培训、法律顾问等均为未来的发展方向。公司于2016 年6 月设立华宇元典,致力于提供法律行业领先的数据分析与知识服务。截止2017 年11 月,华宇元典在法检领域的相关产品已经在28 家客户完成了交付部署工作,覆盖地区15 个省。我们认为,公司在法检领域的龙头地位具有卡位优势,看好未来针对技术升级和业务改革催生的新兴需求市场。

焦聚领先细分领域,三大核心竞争力构建护城河:公司在法院、检察院等行业龙头地位稳固,在食品安全、教育方面已做到了行业领先,同时在进行积极布局自主可控领域。公司于2017 年4 月收购收购联奕科技,使公司快速切入教育信息化领域,目前高校高职智慧校园业务增速在行业位列第一。多年耕耘下公司已形成了三大核心竞争力:1)行业业务软件的设计和研发能力;2)软件的工程能力;3)新技术应用能力。我们认为,公司三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,是公司保持持续领先的关键所在。

盈利预测与投资建议:我们认为,公司三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,同时法院信息化向智能化的升级有望继续为公司提供成长机遇。考虑联奕科技于2017 年10 月开始并表,我们预计公司2017-2019 年EPS为0.50/0.69/0.92 元。基于公司为法检信息化行业龙头,且在人工智能方面率先布局,已实现多产品落地,我们认为可以给予一定的估值溢价;参考同行业可比公司,结合公司36.8%的三年复合增速,我们给予2018 年动态PE 30 倍,对应PEG 为0.82,6 个月目标价20.70 元,维持“买入”评级。

风险提示:人工智能产品进展低于预期的风险,教育业务和食品安全业务拓展低于预期的风险。

5.2 大华股份:业绩稳健增长,行业开启新一轮景气周期

业绩稳健增长。公司公布2017 年业绩预告,2017 全年总营收188.52 亿元,同比增长41.44%。归母净利润为23.78 亿元,同比增长30.30%。业绩增长一方面反应了在―雪亮工程‖的推进以及AI 安防的新需求下带来的行业景气度提升,另一方面反映了公司积极开拓多领域的应用解决方案,向下游运维渗透,同时加强内部管理,实现营收和净利润同步增长。根据我们测算,公司Q4 单季净利润增长23.5%,如果考虑人民币升值带来的约1 亿左右汇兑损益,那么实际Q4 净利润增长37.5%,17 年全年净利润增长约为36.1%。

营业利润高增速,盈利能力明显提升。根据业绩快报,公司2017 年全年营业利润为25.9 亿元,同比增长80.6%,表明公司在业务结构优化、以及产品毛利率和提质增效方面有了明显的提升。公司2014 年-2017 年Q3营业利润率分别为12.6%、11.9%、10.7%和13.2%,2017 全年营业利润率为13.7%,规模优势逐渐凸显,盈利能力持续处于上升通道中。

智能化叠加雪亮工程引领安防行业新一轮景气周期:公司2014 年-2017 年收入增速分别为35.5%、37.5%、32.3%和41.4%。我们认为,2017 年是新一轮景气周期的开始.在上一轮安防发展周期中,平安城市叠加高清替代,国内监控视频市场保持了高景气的增长态势。由于监控点位的增多,在满足了安防监控“看得清”的需求之后,使视频监控“看得懂”需求日益强烈。智能摄像头短期应用刚需主要在以安全为核心的公安、交通等政府部门;从长期来看,随着物联网应用逐步落地,单价更高的智能化产品将为行业打开传统产品之上的增量空间。此外,“雪亮工程”推动视频监控网络下沉至乡县级别,总体投入量巨大,千亿级蓝海市场将引领行业新周期。

高景气下大华股份迈向战略3.0 时代。公司定位由原先的数据运营服务商进一步明确为成为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商。战略定位的明晰,突显了公司在人工智能时代,以视频处理技术为核心,向外通过大华视频云、人工智能应用作产品延伸的智慧物联发展战略。公司的智能安防物联网大平台融合了公司在技术、解决方案以及产品上的优势,同时公司在智慧城市、智能汽车、民用安防多领域切入布局智能物联网。我们认为,公司在行业高景气度下,积极布局安防智能化和物联网等领域,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。

盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.85/1.19/1.68 元。参考同行业可比公司,给予公司2018 年动态PE 30 倍,6 个月目标价35.70 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险风险。

5.3 金蝶国际:牵手巨头战略合作华为,投资纷享销客布局CRM

公司与华为签订战略合作协议。公司公告,与华为签订战略合作协议, 双方将在公有云领域、大数据、人工智能、物联网、市场推广、国际化业务、人才培养等多个领域展开全面深入合作。公司将借助华为遍布全球的云平台及人工智能、大数据、物联网、芯片技术,进一步加速金蝶云扩张。此次协议的签订,是此前金蝶云与华为消费者业务云端新零售项目的成功合作的延伸,展现了金蝶云针对大型企业客户的服务能力。我们认为,未来金蝶云还将在安全性、开放性的基础上,给企业客户多样化的平台选择,进一步扩大优势。

金蝶国际集团战略投资CRM 纷享销客。公司1 月23 日宣布,金蝶国际集团已对国内领先CRM 创企——纷享销客战略投资5000 万美金(约为3.2 亿人民币)。公司表示看好CRM 市场前景,并认可纷享销客的市场领先地位。我们认为,金蝶集团对纷享销客的投资将强化公司在CRM –SaaS 赛道竞争优势,进一步扩大自身企业级SaaS 云服务生态,以全场景化的云化产品巩固公司的市场的优势地位。

公司占据中国SaaS 市场领导地位。根据IDC 最新发布的《中国公有云服务市场半年度跟踪报告》,在继2016 年全年之后,2017 年上半年公司在整体SaaS 市场占有率蝉联第一。除此之外,金蝶还在SaaS ERP 和SaaS 财务云领域,分别以18.25%、46%的市场份额比例独占鳌头,远超国内外厂商。公司作为中国SaaS 企业级应用软件市场先入者,其产品已被市场广泛认可,此次与华为合作将进一步加快技术研发和市场拓展,夯实公司在SaaS 云服务的领导地位。

公司全资附属与深圳云之家签订两份框架协议。公司全资子附属金蝶中国与深圳云之家前战略合作框架协议到期,双方重新签订2018 年战略合作框架协议以及2018 年产品推广合作框架协议,协议期限均为1 年。根据新的战略框架协议,深圳云之家委聘金蝶中国为分销商,同时深圳云之家同意使用其移动工作平台为金蝶协同办公软件的产品销售提供支持。根据新的推广合作框架协议,金蝶国际将使用其渠道及网络推广深圳云之家的公有云产品。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为人民币0.08 元、0.10 元和0.12 元。我们预计公司2018 年ERP 利润为2.71 亿元人民币,云业务收入为8.15 亿元人民币。基于公司云业务推进迅速,市场龙头地位确立,考虑到公司云业务高速增长,营收占比持续提升,我们认为公司可享受一定估值溢价。对应可比公司平均估值为42.5 倍,我们给予公司2018 年43 倍市盈率,上调6 个月目标价至5.24 港元(4.30 元人民币),维持“买入”评级。

风险提示云服务推进不及预期,ERP 市场竞争加剧。

6.全球主要软件上市公司市场表现及估值比较

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